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          1. 集團(tuán)動(dòng)態(tài)
          2. 子公司動(dòng)態(tài)
          3. 行業(yè)動(dòng)態(tài)
          4. 干貨:高瓴資本的投資哲學(xué)最全匯總

            日期:2018-08-14 16:01:45  來源: 投中網(wǎng)綜合   點(diǎn)擊:6245 
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            近日,關(guān)于高瓴資本和KKR考慮斥資140億美元收購百勝中國的消息被輿論和業(yè)界所廣泛關(guān)注。雖然高瓴和KKR雙雙拒絕回應(yīng)此事,百勝中國更是對收購傳聞不予置評(píng),但是有人認(rèn)為,將百勝中國視為標(biāo)的,這完全符合張磊一慣的投資風(fēng)格。
            作為國內(nèi)的頂級(jí)投資人,張磊雖然在公開場合不是經(jīng)常露面,但是他獨(dú)特鮮明的投資邏輯,則一直被投資行業(yè)視為價(jià)值投資的有效實(shí)踐。
            喜歡玩“做大蛋糕”游戲的張磊,是一個(gè)不醉心于“即時(shí)滿足”的世界,懂得“滯后滿足”的人,一直希望能做被投企業(yè)的超長期合伙人。那么,他究竟有哪些獨(dú)到的投資法則呢?讓我們一探究竟。
            01
            如何玩轉(zhuǎn)“做大蛋糕”游戲?
            長春市金融控股集團(tuán)有限公司
            1.投資的“24字箴言”
            “以正治國,以奇用兵”。在中國大家都在搶項(xiàng)目,這當(dāng)中有不少投資人早已失去了獨(dú)立思考的能力。如何重構(gòu)自己獨(dú)立思考的能力,首先就是自己要先守正,當(dāng)你做人、做事都正的時(shí)候,你才能抵抗誘惑,你才能有出奇的機(jī)會(huì)。
            “弱水三千,只取一瓢”。目前在中國不是機(jī)會(huì)太少而是太多。在中國做投資,知道自己碗里能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結(jié)實(shí)更深,而不是整天想著把所有東西都往里面塞。
            “桃李不言,下自成蹊”。你不用天天在外面講你做了多少個(gè)項(xiàng)目,產(chǎn)生了多高的回報(bào)。只有當(dāng)你低調(diào)的時(shí)候才能專心致志地把自己的東西做好,好項(xiàng)目才會(huì)逐漸找到你。如果你在初期就非常高調(diào),就很容易lose your mind,拿上帝的話說就是“欲先使其滅亡,必先使其瘋狂”。
            2.要懂得抓住窗口
            要學(xué)習(xí)“鋼鐵俠”(馬斯克)一點(diǎn),就是人多的地方不能去。創(chuàng)業(yè)過程中要有所思考,不能扎堆、一窩蜂的你做這個(gè)我也做這個(gè),這不是一個(gè)獨(dú)立思考、獨(dú)立判斷的過程。而人多的地方不能去,這個(gè)時(shí)候就要學(xué)會(huì)珍惜自己。
            由于你去的都是“人少、地廣人稀”的地方,機(jī)會(huì)比較多,但換一個(gè)角度困難也比較多。人比較少,短期認(rèn)識(shí)你、認(rèn)可你商業(yè)價(jià)值的比較少,能否堅(jiān)守這份自己對自己的認(rèn)可,在我看來是最好的機(jī)會(huì)。在大家都不看好你的時(shí)候,有時(shí)反而是最好的機(jī)會(huì)。因?yàn)橐欢螘r(shí)間里,大家覺得你這個(gè)商業(yè)模式非常不靠譜。
            創(chuàng)造長期價(jià)值,又不去人扎堆兒的地方。在這段時(shí)間,給你自己一定的機(jī)會(huì)、一定的時(shí)間創(chuàng)造一定的壁壘,換句話說不要過早的把自己擺到一個(gè)神壇、一個(gè)成功的企業(yè)家的位置。投資過程中很多人是趨同性的投資,也趨同性的創(chuàng)業(yè)。所以,要珍惜自己所把握的短期內(nèi)大家沒有看懂的窗口機(jī)會(huì),把護(hù)城河做好。比如不管是當(dāng)年的騰訊,還是剛開始的淘寶、京東,甚至是滴滴,起初大家都不看好。但是這就給了你一段時(shí)間可以大幅度積累用戶數(shù)據(jù),堅(jiān)持自己的方向。
            3.學(xué)會(huì)把握關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和關(guān)鍵機(jī)會(huì)
            唯一永恒的是變化,只有研究才能讓你對變化有理解。研究是基于深刻的對事物本質(zhì)的研究,方法見仁見智,有的人看一兩個(gè)季度,有的人看一兩年,有的人看盈利,我看東西是看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式,而是一個(gè)人本質(zhì)上給社會(huì)有沒有創(chuàng)造價(jià)值,只要你給社會(huì)創(chuàng)造很大的價(jià)值,早晚你會(huì)給所創(chuàng)的公司創(chuàng)造價(jià)值。
            我把投資大致分為兩類:一種是零和游戲,一種是蛋糕做大游戲。很多人的投資是前者,比如pre-IPO這種,我個(gè)人是不相信零和游戲的。我喜歡把蛋糕做大的游戲,就是我的思想、資本不能創(chuàng)造價(jià)值,我是不會(huì)投資的。
            從這個(gè)角度來講,就更需要對關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和關(guān)鍵機(jī)會(huì)的把握。什么是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)?就是大家都看不懂的時(shí)候。關(guān)鍵變化是什么呢?如果是一成不變的事情,實(shí)際上很容易被看見,這個(gè)世界永恒的只有變化。只有在變化的過程中我們才能去跟別人有不同的觀點(diǎn),而且是產(chǎn)生非常長期的不同觀點(diǎn)。
            我關(guān)注的是創(chuàng)造多大價(jià)值的機(jī)會(huì),這就是我說的深入基本研究,在這個(gè)過程中我們多年來一直堅(jiān)持持續(xù)深入的跨時(shí)間、跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨類別、跨線上/線下的行業(yè)研究,所以高瓴能夠深刻理解這些行業(yè)的長期內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和業(yè)務(wù)邏輯,從而準(zhǔn)確把握行業(yè)與市場的變革要素和時(shí)點(diǎn)。
            02
            投資,終歸還是要靠人
            長春市金融控股集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)載
            1.警惕各方面都No.1的人
            人是會(huì)變的,要多做準(zhǔn)備;大環(huán)境改變不了,爭取營造小環(huán)境;永遠(yuǎn)不要低估每天存心要跟你做交易的人,有些人以交易為主就喜歡買賣拆分等等,這些人我都比較警惕。
            投資就是追求真理的過程,要記住離真理永遠(yuǎn)還差一步。我個(gè)人就很警惕招那些各方面都No.1的人,這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情,而只是因?yàn)橄胍晒Φ膽T性在做事,有這種思想的人其實(shí)走不遠(yuǎn)。還是要回到起點(diǎn)問自己,做什么最有激情?我個(gè)人也經(jīng)歷了很長的選擇的道路,反反復(fù)復(fù)最后又選回了投資。如果能將激情和職業(yè)結(jié)合,那肯定是最好的。我覺得很重要的一點(diǎn)是,要找一幫你喜歡的人,找到靠譜的人一起做有意思的事。
            2.創(chuàng)業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人
            毫不夸張地說,創(chuàng)業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人,選項(xiàng)目最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最合適的企業(yè)家。這個(gè)人能不能既有格局觀,又有執(zhí)行力,還有很深的對變化的敏感,以及對事物本質(zhì)的理解,我覺得這種人很難找,大部分人都是在某一時(shí)期對某一方面會(huì)很好,但是有的人能夠通過和外面的交流把自己提升。
            這樣的風(fēng)控理念反而是個(gè)雙向選擇的過程,目光長遠(yuǎn)、想做大事且有大局觀的企業(yè)家跟我們本身就很容易契合,而著重小利、玩零和游戲的人跟我們也不太適合,走不到一起,對我們來講反而省了很多功夫。
            從這個(gè)方面來說,投資人要與企業(yè)家形成良性、長期的伙伴關(guān)系,首先就是要擺正投資者的位置,跟公司的創(chuàng)始人保持非常靈活的合作,避免在公司運(yùn)營上介入太深,同時(shí)通過深入研究形成的戰(zhàn)略格局觀點(diǎn)還可以幫助企業(yè)。
            3.要做企業(yè)的超長期合伙人
            要做企業(yè)的超長期合伙人,這是我的信念和信仰。投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局觀、有胸懷、有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的,不如找最好的公司長期持有,幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來。所以高瓴希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個(gè)IPO,上市賣掉,再不停地找。
            超長期投資對出資人(LP)的要求很高,需要對投資人(GP)非常信任。高瓴選擇的LP都是超長線資本,像大學(xué)捐贈(zèng)基金、家族基金、養(yǎng)老金、主權(quán)基金,這些錢都是要傳子傳孫的。高瓴只給這樣的投資者管錢,這些人也真正理解我們的戰(zhàn)略,大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基于對人,哪天我不干了才要退出,只要我干下去,幾十年就會(huì)永遠(yuǎn)地支持下去。而只有你的資本是長期的,才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長期前景的生意模式,什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。
            這種超長期投資人,總結(jié)來講,第一點(diǎn)是把基金做成超長期結(jié)構(gòu)的基金,第二點(diǎn)是所投公司和投資基金的理念要完全一致。
            4.靠“研究型模式”找到具有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者
            我們的投資從某種角度上講有點(diǎn)像孵化器,但更像是思想的孵化器。
            我要找的是具有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者。特別少的人,特別少的公司能夠有這個(gè)格局、執(zhí)行力、能夠把公司愿景推到那么高的高度,我們就要尋找這樣的人。這個(gè)人怎么找到呢?有兩種模式,一種模式是人海模式,到處參加各種會(huì)議,一個(gè)地方一個(gè)地方跑。我們采用的是研究型模式,就是通過研究發(fā)現(xiàn)哪個(gè)是最好的商業(yè)模式,然后我們再尋找跟最好商業(yè)模式契合的最好創(chuàng)業(yè)者,我們再一起發(fā)展。
            這種研究模式讓我們對事物有了深刻理解。如果理解的結(jié)果可以通過二級(jí)市場實(shí)現(xiàn),我們就買入股票長期持有,如果沒有這樣的公司,我們就尋找私人市場,如果沒有私人市場,我們就自己孵化。這個(gè)是長期做投資的人才有的能力。
            03
            投資中的“三不”原則
            長春市金融控股集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)載
            1.不投資靠壟斷所賺取的超額利潤
            這個(gè)世界永恒不變的只有變化本身,變化催生創(chuàng)新,所以我們投資變化,而不投資于壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看并不能形成創(chuàng)新,只有不斷擁抱創(chuàng)新,才能形成一種善意的價(jià)值創(chuàng)造,最終形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。
            追溯高瓴資本過往的投資標(biāo)的,經(jīng)營穩(wěn)健、每年保持穩(wěn)定增長、具有偉大格局觀的企業(yè)家,是我權(quán)衡是否伴隨其共同成長,并成為長期合伙人的重要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。
            最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個(gè)好公司,是值得陪伴它十年、二十年、三十年,這種復(fù)合收益是非??捎^的。趕緊賣完趕緊再找下一個(gè),「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講,我們更在乎這個(gè)企業(yè)有沒有長期持續(xù)的增長力。
            2.不能創(chuàng)造長期價(jià)值,“護(hù)城河”就是紙老虎
            很多人對護(hù)城河這個(gè)概念的認(rèn)識(shí)很僵硬,就是一定要做成壟斷。實(shí)際上我不認(rèn)為這是一個(gè)好的思維模式。我經(jīng)常開玩笑說,做就要做成一個(gè)大的,做大了就要做成一個(gè)永恒的,永恒不就壟斷了嘛?但是我又加了一句:“早死早超生”。什么叫早死早超生?自己要顛覆自己。換句話說,我對護(hù)城河的理解,實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)的變化中的護(hù)城河。這個(gè)護(hù)城河的核心就是一句話,能不能不斷地、瘋狂地,創(chuàng)造長期價(jià)值。如果你不能夠創(chuàng)造長期價(jià)值,這個(gè)護(hù)城河就是紙老虎。
            怎么創(chuàng)造這種價(jià)值?在不同的環(huán)境和不同的時(shí)代是不一樣的。這個(gè)世界永恒的只有變化,護(hù)城河也不可能不變,優(yōu)秀的公司是當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)大潮襲來時(shí),能夠深挖自己的“護(hù)城河”,主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)帶來的變化。如果一家企業(yè)亙古不變,這種企業(yè)永遠(yuǎn)不值得投資。從這個(gè)角度上講,政府保護(hù)類型的“護(hù)城河”是非常脆弱的,這類護(hù)城河隨時(shí)都有可能崩潰。
            “護(hù)城河”是有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者去挖造的護(hù)城河,這些人能不斷地根據(jù)變化作出反應(yīng)。那些賺快錢的人逐漸會(huì)發(fā)現(xiàn)他的路越走越窄,堅(jiān)持做長期事的人的路才會(huì)越走越寬。
            3.不要醉心于“即時(shí)滿足”
            在多數(shù)人都醉心于“即時(shí)滿足”的世界,懂得“滯后滿足”道理的人,早已先勝一籌。
            創(chuàng)業(yè)一定是要冒風(fēng)險(xiǎn)的,創(chuàng)業(yè)者最大的風(fēng)險(xiǎn)是不變,他不去冒風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是股東在冒最大的風(fēng)險(xiǎn)。
            投企業(yè)家很重要的幾點(diǎn)。第一點(diǎn),這個(gè)企業(yè)家是非常具有學(xué)習(xí)型的精神,而且能夠打造學(xué)習(xí)型組織的企業(yè)家。好的企業(yè)家是經(jīng)常承認(rèn)我不懂那些東西但是我愿意去學(xué)。第二點(diǎn),好的企業(yè)家能夠有強(qiáng)大的聚人的能力,能把人聚集在一起。第三點(diǎn),企業(yè)家有很強(qiáng)的對自己的邊界的認(rèn)識(shí),能看到自己適合什么。
            作者:李晶 ;來源:投中網(wǎng)綜合 長春市金融控股集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)載